Du Pontův rozklad rentability a finanční páka

Du Pontův systém rozkladu rentability vlastního kapitálu byl zveřejněn ve 20. letech minulého století chemickou společností Du Pont de Nemours. Du Pontova rovnice je často základem složitějších pyramidových soustav, které mají jako vrcholový ukazatel rentabilitu vlastního kapitálu (výnos na vlastní kapitál).

Rentabilita vlastního kapitálu

Rentabilita vlastního kapitálu se označuje zkratkou ROE z anglického Return on Equity. Ukazatel vyjadřuje míru návratnosti vloženého kapitálu pro vlastníky společnosti

Z ... zisk po zdanění, VK ... vlastní kapitál

Nezadlužené společnost

Jestliže společnost financuje aktiva pouze z vlastních zdrojů, je rentabilita aktiv rovna rentabilitě vlastního kapitálu. Rentabilita aktiv je určena součinem čisté ziskové marže a obratu celkových aktiv

ROA ... rentabilita aktiv, Z/T ... zisková marže (ROS), T/A ... obrat aktiv

Zisková marže nebo také rentabilita tržeb (ROS) vyjadřuje schopnost podniku umístit své produkty na trh a zároveň efektivitu užití vstupů ve výrobě.

Ukazatel obrat celkových aktiv vyjadřuje schopnost managementu efektivně využívat aktiva k provozní činnosti. S růstem tržeb při fixní hodnotě aktiv roste jejich obrat (efektivita) a naopak.

Zadlužená společnost

Společnosti častěji využívají výhod dluhového financování, tzn. financují aktiva různými kombinacemi vlastního a cizího kapitálu. Kombinace kapitálových zdrojů se odrážejí v ukazateli finanční páka. Rozšířením předchozího vztahu o finanční páku získáme Du Pontův rozklad výnosu na vlastní kapitál

A/VK ... finanční páka

Du Pontův rozklad ukazuje, jak součin jednotlivých poměrových ukazatelů působí při určování výnosu na vlastní kapitál. Nebo také, jak získat ukazatel ROE jednoduchou úpravou ROA.

Výsledkem působení finanční páky je, že výnos na vlastní kapitál je vyšší než výnos na aktiva

Finanční páka nebo také multiplikátor vlastního jmění vyjadřuje míru využití cizího kapitálu ve finanční struktuře společnosti. S růstem cizích zdrojů roste finanční páka a naopak.

Vliv finanční páky na cenu akcie

Působením na 3 uvedené poměrové ukazatele mohou manažeři společností ovlivňovat rentabilitu vlastního kapitálu. Akcioví investoři by měli zpozornět, pokud je vysoký výnos na vlastní kapitál založen na vysoké míře zadlužení vlastního kapitálu.

EPS ... výnos na akcii, P ... cena akcie

S rostoucím zadlužením roste ceteris paribus výnos na vlastní kapitál a výnos na akcii. Pro investory zaměřené na vysoké ROE a EPS je taková společnost atraktivní, a proto roste i cena akcie.

Du Pont analýza v praxi

Demonstrace Du Pont analýzy vychází z redukované rozvahy a výsledovky modelové akciové společnosti.

Čistá zisková marže společnosti je víceméně stabilní. Nicméně v posledních letech mírně poklesla. To je téma pro hlubší analýzu jednotlivých komponent.

Stabilně se jeví i obrat celkových aktiv, přičemž v posledním roce došlo k výraznému růstu o 28,28 %.

Výnos na vlastní kapitál má tvar protáhlého písmene U. V průběhu časové řady totiž docházelo k postupnému snižování dluhového financování. Návrat ROE k hodnotě okolo 28 % z počátku časové řady pomohl meziroční růst tržeb o 13 % a pokles aktiv o 12 % především v důsledku vyplacení dividend ze zisku T₆ ve výši 41,8m CZK a dodatečné dividendy z nerozdělených zisků minulých let ve výši 30m CZK.