Dividendy a kapitálové výnosy českých blue chips akcií v 2022

Rok 2022 se zapíše do učebnic ekonomie a financí jako rok s nejvyšší cenovou inflací za poslední dekády a jako rok zahájení válečného konfliktu ve východní Evropě, který na dlouho dobu změní celosvětový řád. Je velmi pravděpodobné, že nastolené trendy budou pokračovat i v roce 2023.

Tradičně se zaměřím na výnosnost benchmarku českého akciového trhu a výnosy bazických akcií. Nejdříve si však dovolím krátkou poznámku ke globální makroekonomice, která bude determinovat výnosy na finančních trzích včetně našeho českého rybníčku.

Disclaimer!!! Příspěvek neobsahuje investiční rady ani doporučení. Jde pouze o vyjádření osobních názorů.

Centrální banky a cenová inflace

Boj s inflací byl v roce 2022 výrazně jiný než byl například v 70. letech v USA, kdy ropné šoky vyvolaly růst cenové inflace a pokles nezaměstnanosti (= stagflace). Tehdy šéf americké centrální banky (Fed) Paul Volcker šel do boje s inflací razantněji. Zvýšil klíčovou nominální úrokovou sazbu nad míru očekáváné (skutečné) inflace, tj. reálné úrokové sazby byly výrazně kladné. Tento krok poslal americkou ekonomiku do recese. Nicméně inflaci se nakonec podařilo zkrotit.

V současné době jsme v naprosto jiné situaci. Podobné kroky centrálních bank by napříč rozvinutým světem dnes nebyly možné kvůli výrazně vyššímu zadlužení soukromého a veřejného sektoru než tomu bylo v 70. letech. Manévrovací prostor centrálních bank s úrokovými sazbami je výrazně nižší. Aktuální nominální úrokové sazby jsou výrazně pod mírou cenové inflace. Jinak by pravděpodobně hrozilo riziko bankrotů nejen domácnosti a firem, ale dokonce i celých států.

Otázkou je, zda centrální banky budou schopné zkrotit inflační očekávání ekonomických subjektů zápornými reálnými úrokovými sazbami. Trh práce v USA a stejně tak například v České republice vykazují stále velmi solidní kondici. To stále indikuje nějaký menší prostor pro růst sazeb. V každém případě budou finanční trhy na další růst sazeb reagovat velmi negativně. Z uvedených důvodů si myslím, že ekonomiky budou v roce 2023 balancovat na hranici vyšší setrvačné inflace a bankrotů.

Index PX

Benchmark českého akciové trhu index PX meziročně ztratil téměř 16 %. Akcie společností Philip Morris a Colt CZ posoužily v rámci českého portfolia jako kotva. Více výnosných příležitostí na pražské burze v podstatě nebylo. Ostatně s ohledem na rostoucí úrokové sazby a zavedení daně z mimořádných zisků se nedaly lepší výsledky očekávat.

Je důležité zmínit, že index PX je cenový index. To znamená, že index nezohledňuje vyplacené dividendy.

Český drobný investor

Zkušenějším investorům se jistě vyplatila strategie stock-picking. Pro ty nezkušené nebo více lenošné stačilo uložit prostředky na korunové spořicí účty, které přinášely okolo 5 % ročně. Výnosy na spořících účtech jsou sice stále hluboko pod mírou inflace, měřenou indexem spotřebitelských cen, ale hotovost překonala všechna zde zmíněná finanční a reálná aktiva. V roce 2022 tedy více než kdy jindy platilo pořekadlo Cash is king.

Široky americký index S&P500 ztratil přibližně 20 % a technologický index Nasdaq až 33 %. Technologickým akciím více škodí rostoucí úrokové sazby, které zvyšují náklady na financování a snižují čisté zisky.

Akciové indexy v US
Index	2021	2022	y/y %
S&P500	4.766,07	3.839,50	-19,44
Dow Jones	36.338,30	33.147,25	-8,78
Nasdaq Composite	15.644,97	10.466,48	-33,10

Bitcoin ztratil velkou část svojí hodnoty, ale na to jsou hodleři zvyklí a naopak v poklesu vidí příležitost. Monetární politika Bitcoinu je silným argumentem v dnešní monetární iluzi, ve které žijeme.

Aktivum	2021	2022	y/y %
Bitcoin (USD)	46.444,71	16.602,59	-64,25
Zlato (USD/Oz)	1.812,80	1.819,70,97	+0,38

V novém roce 2023 můžeme pravděpodobně očekávat pokračování propadů, ale už teď jsou aktiva ve velmi zajímavých slevách. V těchto volatilních a nejistých dobách bych upřednostnil DCA strategii (Dollar Cost Averiging), která průměruje nákupní ceny a eliminuje cenové extrémy.

České blue chips akcie

Z výše uvedeného vyplývá, že české akcie neměly na růžích ustláno v porovnání s rokem 2021. Většina akcii skončila v červených číslech. Největší váhy v indexu PX mají tradičně bankovní emise Komerční banka, Moneta a Erste banka, dále pak elektrárenská společnost ČEZ. Uvedené společnosti pokrývají přibližně 75 % indexu.

Kapitálové zhodnocení akcií za rok 2021
Akcie	Váha v indexu %	2021	2022	CY %
Colt CZ Group	3,67	508,0	552,0	+8,66
ČEZ	19,37	827,0	770,0	-6,89
Erste Group Bank	20,81	1.025,5	717,0	-30,08
Kofola ČS	1,06	310,0	244,0	-21,29
Komerční banka	19,08	935,0	655,0	-29,95
Moneta Money Bank	15,13	93,75	76,0	-18,93
Philip Morris ČR	6,23	16.100,0	16.860,0	+4,72
Photon Energy	0,79	38,2	67,2	+75,92
Pilulka	0,32	1.685,0	650,0	-61,42
VIG	13,54	627,0	534,0	-14,83

Stejně jako v roce 2021 (yoy +75 %) patřila k nejúspěšnějším akciím na českém blue chips trhu Česká Zbrojovka. Měřeno kapitálovými přírůstky si připsala velmi solidní zisk 8,66 %, což je stále více než nabízejí korunové spořící účty. Společnost v průběhu roku změnila název na Colt CZ Group podle názvu americké akvizice Colt. Společnost pravděpodobně čekají v krátkodobém až střednědobém horizontu silné roky kvůli rizikům plynoucím z válečnému konfliktu na východě Evropy.

Jiný příběh napsal energetický gigant ČEZ. Z počátku roku těžil z extrémně silného růstu silové elektřiny na komoditní burze. V polovině roku se cena akcie vyšplhala až k 1.216 Kč. Za růstem stály Zelená dohoda v Evropě a válečný konflikt na Ukrajině. Obavy z nedostatku plynu katapultovaly ceny plynu a elektrické energie do nevídaných úrovni. Nakonec ČEZ uzavřel rok ve ztrátě 6,89 % na ceně 770 Kč za akcii kvůli zavedení nové daně z mimořádných zisků (tzv. Windfall tax).

Do žebříčků TOP 3 se probojovaly společnosti Photon Energy, Philip Morris a Colt CZ.

Z českého blue chips trhu byly staženy akcie komunikační společnosti O2 a antivirová společnost Avast.

Dividendy a celková výnosnost

České akcie tradičně nabídly vysoké dividendové výnosy. Avšak v porovnání s indexem spotřebitelských cen (CPI) tentokrát silně zaostávaly. Poslední známy údaj průměrné meziroční inflace z listopadu je 14,4 %.

Komerční banka v průběhu roku vyplatila řádnou dividendu ze zisku roku 2021 v hrubé výši 43,8 Kč na akcii. Navíc ke konci roku vyplatila mimořádnou dividendu 55,5 Kč z nerozdělených zisků minulých let. Celkově tedy bylo v roce 2022 vyplaceno 99,3 Kč na akcii. Dividendová výnosnost KB překonala i dividendového premianta Phillip Morris s výnosem 10,62 %.

Dividendová výnosnost KB překonala i dividendového premianta Phillip Morris s výnosem 10,62 %. Nicméně Philip Morris za poslední deset let přinášel průměrnou výnosnost 8,5 % ročně. Zatímco KB pouze 5,4 %. To je však v globálním srovnání stále velmi solidní výsledek dividendové výnosnosti.

Přesto pořadí TOP 3 akcií v rámci celkových výnosů se nezměnilo. Nejvýnosnější byla společnost Photon Energy, Colt CZ a Philip Morris.

Celková výnosnost akcií za rok 2022
Akcie	Dividenda*	DY %**	CY %	Total %
Colt CZ Group	25,0	+4,92	+8,66	+13,58
ČEZ	48,0	+5,80	-6,89	-1,09
Erste Group Bank	39,3	+3,83	-30,08	-26,25
Kofola ČS	11,3	+3,65	-21,29	-17,65
Komerční banka	99,3	+10,62	-29,95	-19,33
Moneta Money Bank	7,0	+7,47	-18,93	-11,47
Philip Morris ČR	1.310,0	+8,14	+4,72	+12,86
Photon Energy	0,0	0,00	+75,92	+75,92
Pilulka	0,0	0,00	-61,42	-61,42
VIG	30,7	+4,90	-14,83	-9,94

^*Dividendy jsou uvedeny v CZK před zdaněním. Pro přepočet dividend z EUR (Erste Group Bank a VIG) do CZK byl použit průměrný kurz roku 2022 České národní banky 24,559 CZK/EUR.
^**Dividendová výnosnost je počítána z hrubé dividendy včetně mezitimních/mimořádných dividend.