Výnosnost akcíí pražské burzy 2018

Akciím pražské burzy se v uplynulém roce příliš nedařilo. Měřeno indexem PX akciový trh ztratil 8,5 %. Z bazických titulů růstově přispěly pouze ČEZ a Avast.

Vývoj indexu PX

V uplynulém roce index PX odepsal 8,5 %, přičemž v předchozím dokázal růst o 17 %. Propad akciového trhu byl odrazem negativního sentimentu ve světě. Hlavními příčinami propadu byly obchodní války mezi USA a Čínou, zvyšování úrokových sazeb centrálními bankami, inverzní výnosové křivky a plánovaný odchod Velké Britanie z EU.

Zdroj: BCPP, vlastní výpočty

Propad akciového trhu patřil v porovnání s předchozími roky spíše k těm mírnějším.

Vývoj kurzů akcií indexu PX

Báze indexu PX byla na konci roku 2018 složena z 12 akciových titulů. Z bazických akcií byla jednoznačným vítězem roku 2018 softwarová společnost Avast. Avast vstoupil na BCPP v květnu 2018 a přinesl investorům kapitálový výnos 20,7 %, tj. 35,4 % při přepočtu na roční výnosovou míru.

Kapitálová výnosnost akcií za rok 2018
Akcie	2017	2018	CY %
Avast	67,5*	81,5	+20,7
CETV	100,3	62,3	-37,9
ČEZ	496,5	535,0	+7,8
Erste Group Bank	925,1	747,0	-19,3
Kofola ČS	419,4	283,0	-32,5
Komerční banka	915,0	847,0	-7,4
Moneta Money Bank	82,4	72,5	-12,0
O2 C.R.	276,5	241,0	-12,8
Pegas Nonwovens	821,1	806,0	-1,8
Philip Morris ČR	16.556,0	14.080,0	-15,0
Stock	78,1	61,4	-21,4
VIG	670,0	527,0	-21,3

Zdroj: BCPP, vlastní výpočty

^*Závěrečná cena ze dne 14.5.2018.

Z akcií, které byly na BCPP obchodované celý rok je vítězem elektrárenská společnost ČEZ. ČEZ byl jediný růstový titul s ročním kapitálovým výnosem 7,8 %. Na chvostu se umístily především akcie společtností CETV, Kofola, VIG, Stock, Erste Group Bank a Moneta.

Index PX stáhly především finanční tituly, které mají z pohledu oborové klasifikace v indexu větší než 50% váhu. Akcie Erste Group Bank byly navíc zatíženy novou bankovní daní z aktiv v Rumunsku.

Celková výnosnost akcií

Dividendové výnosy českých akcií (sloupec DY %) byly za rok 2018 velmi atraktivní. České akcie jsou obecně považovány za akcie s vysokým dividendovým výnosem. K atraktivitě přispěly propady akcií v loňském roce. Kdyby kurzy akcií rostly, tak jako tomu bylo například v případě akcií ČEZ, byly by poklesy dividendových výnosů kompenzovány růstem výnosů kapitálových.

Celková výnosnost akcií za rok 2018
Akcie	Dividenda*	DY %**	CY %	Total %
Avast	0,0	0,0	+20,7	+20,7
CETV	0,0	0,0	-37,9	-37,9
ČEZ	33,0	+6,6	+7,8	+14,4
Erste Group Bank	30,8	+3,3	-19,3	-15,9
Kofola ČS	16,2	+3,9	-32,5	-28,7
Komerční banka	47,0	+5,1	-7,4	-2,3
Moneta Money Bank	8,0	+9,7	-12,0	-2,3
O2 C.R.	21	+7,6	-12,8	-5,2
Pegas Nonwovens	0,0	0,0	-1,8	-1,8
Philip Morris ČR	1080,0	+6,5	-15,0	-8,4
Stock	2,1	+2,7	-21,4	-18,7
VIG	23,1	+3,4	-21,3	-17,9

Zdroj: článek Dividenda a dividendová politika

^*Dividendy jsou uvedeny v CZK před zdaněním. Pro přepočet z EUR (Erste Group Bank, Stock a VIG) byl použit průměrný kurz 25,644 CZK/EUR roku 2018 České národní banky.
^**Dividendová výnosnost je počítána z hrubé dividendy.

Například ČEZ v uplynulém roce vyplatil hrubou dividendu 33 Kč na akcii, tj. dividendový výnos 6,6 %. Celková výnosnost akcií pak byla 14,4 %. Při zohlednění čisté dividendy, tj. 28,05 Kč na akcii, akcie ČEZ zhodnotily o krásných 13,4 %.

Zdanění dividend snížilo výnosnost akcií ČEZ o 1 procentní bod. Dividendy českých emitentů podléhají 15% srážkové dani z příjmu. Od zdanění kapitálového výnosu je abstrahováno, neboť při splnění tříletého časového testu je zisk od daně z příjmu osvobozen.

Složitější situace je v případě zdanění zahraničních dividend. Český investor obdrží zahraniční dividendy již zdaněné v zahraničí. Česká daňová legislativa ukládá povinnost zdanit zahraniční zdroje příjmů i v tuzemsku. Aby nedocházelo ke dvojímu zdanění zahraničních dividend existují mezinárodní smlouvy o zamezení dvojího zdanění na bilaterální bázi. Seznam mezinárodních smluv o zamezení dvojího zdanění zveřejňuje Ministerstvo financí.

Reálné výnosy akcií

Dosud byly uvažovány nominálními výnosy akcií, které zahrnují zkreslení v podobě inflace. Po očištění nominálních výnosů o nenulovou míru inflace se reálné výnosy sníží.

Růst cen v České republice, měřený indexem spotřebitelských cen, dosáhl za rok 2018 hodnoty 2,1 %. Reálná výnosnost akcií ČEZ byla za rok 2018 11,07 %. Vzhledem k celkovým výnosům ostatních bazickych akcií nemá smysl počítat jejich reálné výnosy.