Členění akcií podle vlastností a tržní ceny

Akcie jsou nejrizikovější a zároveň nejsledovanější třídou aktiv. Riziko je neodmyslitelnou součástí každé investice. Vyjadřuje možnost ztráty investovaných peněz. Velikost ztráty akcie je ohraničena investovanou částkou, zatímco výnos akcie je neomezený.

V příspěvku se zaměřím na označení akcií, která používají analytici v investičních zprávách. S označením akcií souvisí určité vlastnosti, které je charakterizují. Zaměřím se na běžnou kategorizaci akcií podle vztahu tržní ceny akcie k vnitřní hodnotě, tržní kapitalizace, koeficientu beta a citlivosti akcií na hospodářský cyklus ekonomiky.

Kategorizaci akcií podle tržní kapitalizace a koeficientu beta ukážu na několika vybraných akciích Burzy cenných papírů Praha (BCPP) zařazených do hlavního indexu PX. Výběr akcií je čistě náhodný. Nejedná se o žádné doporučení či reklamu.

Vztah tržní ceny k vnitřní hodnotě

Fundamentální investoři tráví spoustu času stanovením vnitřních hodnot akcií, kolem kterých oscilují tržní ceny akcií na burze. Smyslem fundamentální analýzy je najít podhodnocené akcie, tj. koupit levné akcie a poté je draze prodat.

Stanovení vnitřní hodnoty akcie je velmi problematické, neboť její výpočet je citlivý na vstupní hodnoty, které jsou do určité míry subjektivní záležitostí investora. Dalo by se říci, kolik investorů, tolik vnitřních hodnot akcie.

Vnitřní hodnota akcie představuje teoretickou hodnotu akcie, kterou jí investoři přisoudí na základě očekávaného toku hotovosti (dividend) a očekávané výnosové míry.

Je-li tržní cena akcie P v čase t vyšší než její vnitřní hodnota VH v čase t, je akcie nadhodnocená. Taková akcie není vhodná k nákupu, neboť u ní lze očekávat pokles kurzu. Pokud nastane opačná situace, je akcie podhodnocená. Taková akcie je vhodná k nákupu, neboť u ní lze očekávat růst kurzu.

Tržní kapitalizace

Tržní kapitalizace je ukazatelem tržní velikosti akciové společnosti na burze. Podle velikosti tržní kapitalizace pak můžeme akcie společností rozdělit do tří skupin: large cap, middle cap a small cap akcie.

Tržní kapitalizace = počet vydaných akcií do oběhu · tržní cena akcie

Large cap

Akcie společností s tržní kapitalizací vyšší než 10 mld. USD se označují jako large cap. Jedná se o zavedené společnosti se silnou značkou, které vykazují stabilní vývoj tržeb a zisků. Jde o prvotřídní společnosti, které vyplácí dividendy. Pro jejich akcie se vžil název blue chips. Z trhu BCPP do této kategorie spadá ČEZ a Erste Bank Group.

Mid cap

Akcie společností se středně velkou tržní kapitalizací od 2 do 10 mld. USD se označují jako mid cap. V Česku například Komerční banka a pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG).

Small cap

Toto označení se používá pro akcie společností s tržní kapitalizací nižší než 2 mld. USD. Například akcie mediální společnosti CETV a Kofola.

Tržní kapitalizace akcií na BCPP

K přepočtu tržní kapitalizace z CZK do USD je použit kurz 22,100 CZK/USD České národní banky k 17.7.2018.

Tržní kapitalizace společností na BCPP (17.7.2018)

Titul	Počet akcií	Kurz (CZK)	Tržní kapitalizace (CZK)	Tržní kapitalizace (USD)	Kategorie
CETV	251 616 849	88,7	22 318 414 506	1 009 883 009	Small cap
ČEZ	537 989 759	570,5	306 923 157 510	13 887 925 679	Large cap
Erste Group Bank	429 800 000	893,2	383 897 360 000	17 370 921 267	Large cap
Kofola ČS	22 295 000	303,0	6 755 385 000	305 673 529	Small cap
Komerční banka	190 049 260	938,0	178 266 205 880	8 066 344 157	Mid cap
Moneta Money Bank	511 000 000	77,7	39 704 700 000	1 796 592 760	Small cap
Philip Morris ČR	1 913 698	15 200	29 088 209 600	1 316 208 579	Small cap
VIG	128 000 000	604,0	77 312 000 000	3 498 280 543	Mid cap

Koeficient beta

Koeficient beta β vyjadřuje míru kolísání tržní ceny akcie vzhledem k pohybům trhu. Trh je reprezentován akciovým burzovním indexem (například PX, DAX, S&P 500 apod.). Beta říká, o kolik procent se změní kurz akcie při jednoprocentní změně akciového indexu.

Beta akcie 1,5 znamená, že při růstu (poklesu) akciového indexu o 1 % roste (klesá) kurz akcie o 1,5 %.

Výpočet koeficientu beta je založen na poměru kovariance výnosnosti akcie a tržního indexu k rozptylu tržního indexu. Na základě vypočtených koeficientů jsou pak akcie rozděleny následujícím způsobem:

• 0 < β < 1 - výnosnost akcie roste nebo klesá pomaleji než tržní index = defenzivní akcie
• β = 1 - výnosnost akcie se chová stejně jako tržní index = neutrální akcie
• β > 1 - výnosnost akcie roste nebo klesá rychleji než tržní index = agresivní akcie

Na základě historických dat (od 30.11.2012) jsou u vybraných akcií BCPP vypočteny denní bety. Většina akcií je na burze obchodována delší dobu než je dostupnost dat. Pro naše účely je to však dostačující.

Koeficienty beta na BCPP (30.11.2012 - 17.7.2018)

Titul	Beta	Data od	Typ akcie
Index PX	1	30.11.2012
CETV	0,97	30.11.2012	neutrální
ČEZ	0,92	30.11.2012	defenzivní
Erste Group Bank	1,67	30.11.2012	agresivní
Kofola ČS	0,14	2.12.2015	defenzivní
Komerční banka	1,02	30.11.2012	neutrální
Moneta Money Bank	0,46	6.5.2016	defenzivní
Philip Morris ČR	0,23	30.11.2012	defenzivní
VIG	1,03	30.11.2012	neutrální

Beta trhu má vždy hodnotu 1. Hodnoty vyšší než 1 představují vyšší míru systematického rizika. Naopak hodnoty nižší než 1 představují nižší míru systematického rizika.

Citlivost na hospodářský cyklus

Hospodářský cyklus ovlivňuje výkonnost společností z různých sektorů ekonomiky rozdílným způsobem. V závislosti na hospodářském cyklu pak můžeme akcie společností rozdělit na akcie cyklické, neutrální a anticyklické.

Hospodářský cyklus představuje kolísání reálného HDP okolo svého potenciálu. Hospodářský cyklus můžeme rozdělit na 4 fáze - sedlo, expanze, vrchol a recese. Vrcholy a sedla představují body obratu cyklu. Expanze je období růstu reálného HDP. Naopak recese představuje pokles reálného HDP.

Na akciových trzích se používají sektorové klasifikace společností. Některé sektory reagují velmi citlivě na vývoj ekonomiky a jiné naopak. Účelem sektorové klasifikace, tj. zařazení akcií do jednotlivých sektorů, je informovat investory o citlivosti společností na vývoj hospodářského cyklu.

Jedna z nejznámějších klasifikací je známá pod zkratkou GICS (Global Industry Classification Standard), kterou vyvinuly společnosti S&P a MSCI. Klasifikace GICS obsahuje 11 sektorů, které jsou dále členěny na 24 odvětvových skupin, 68 odvětví a 157 pododvětví.

Cyklická odvětví

Společnosti z cyklických odvětví těží z dobré ekonomické situace, avšak v období recese jejich hospodářské výsledky klesají. Jedná se o odvětví, která vyrábějí luxusní (zbytné) statky, jejichž spotřeba je realizována především v dobrých časech - automobilové odvětví, stavebnictví, strojírenství, reklamní odvětví, cestovní ruch, bankovnictví.

Do skupiny cyklických akcií bychom z BCPP mohli zařadit například akcie mediální skupiny CETV. Společnost "žije" z tržeb z reklamy, které jsou závislé na hospodářském cyklu ekonomiky. V době hospodářského poklesu je o televizní reklamu menší zájem. Naopak v období ekonomického růstu tržby z reklamy a zisky rostou.

Neutrální odvětví

Hospodářské výsledky společností v neutrálních odvětvích se vyvíjejí víceméně bez ohledu na fázi hospodářského cyklu. Jedná se o odvětví, která produkují nezbytné statky - potraviny a léky - a statky s nízkou elasticitou poptávky - cigarety, alkohol apod.

Do skupiny neutrálních akcií bychom mohli zařadit například akcie Philips Morris a Kofoly.

Anticyklická odvětví

Kupodivu mohou existovat také společnosti, kterým se daří v době hospodářského poklesu. Takové společnosti produkují Giffenův statek = statek nouze.